5月21日，由中国银行新疆分行和哈萨克中国银行联合主办的“中哈双边本币跨境使用推介会”在新疆伊犁中哈霍尔果斯国际边境合作中心举行。IMI学术委员、中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军出席会议并发表主题演讲。他指出“一带一路”建设存在资金需求与主体风险、沿线国家的发展环境差异大、缺乏可靠稳定的盈利模式、地理政治学风险等四种融资风险，并提出风险应对的若干建议。

  “一带一路”建设涉及大量基础设施建设和产业合作，资金需求量巨大，单靠政府难以提供足够的资金，必须动员市场的力量。同时，所需资金单个国家也难以负担，必须动员沿线国家的力量。充分调动各方资源，有效利用全球资金，是“一带一路”建设共商、共建、共享理念的应有之义。

  多数“一带一路”项目建设周期较长，如果投融资不可持续、出现中断，不仅会影响项目进展和经济的效果与利益，甚至有可能带来政治上的不利影响。

  “一带一路”建设不是某个国家的“独角戏”，倡议之初就强调要共商、共建、共享。只有通过互利共赢将各国联系在一起，才能打造利益高度融合的命运共同体。有资金实力的国家和有项目需求的国家在平等互利的基础上，共商合作大计，各施所长，各尽所能，通过共建实现共享成果。

  我国资本在“一带一路”资金融通中占据很大比例，且“一带一路”倡议由中国首先发起倡议，但因此则要求由中国提供所有需求融资的情况是不现实的。“一带一路”倡议作为全球公共产品平台，并不应该让中资成为平台上的独角戏，而是要带动其他几个国家的金融机构共同参与进来，一起进行融资“大合唱”，即提出切实可行的、抗多方风险的新融资模式。

  “一带一路”涉及65个国家和埃及的西奈半岛，各国在政治制度、经济社会体制和发展程度、法律体系和政策体系、文化和宗教等方面均存在非常明显差异，由于透明度不足及语言多元的原因，外部资本在进入各国国内基础设施领域时往往心存疑虑，要花大量的精力和财力去了解东道国的投资环境。即便做了充分准备，在进入后也难以避免水土不服的问题。 由于多方面的差异，国家之间协调的难度很大（个别跨境基础设施项目历时20多年仍没有正真获得有效协调），难以通过国家间的合作为外部资本的投资行为提供有效保障。

  在基础设施领域，这样一些问题与基础设施项目固有的投资规模大、回报周期长等问题叠加，逐步提升了吸引市场资金进入的难度。这样一些问题在经济不发达、政治不稳定、法制不健全的国家表现尤为明显。

  基础设施投资的盈利主要来自于三个方面，一是使用者付费，二是在因基础设施改善提高的财政收入中安排资金进行支付，三是因基础设施改善带来的周边区域商业升值。第三种来源是中国发展基础设施的重要经验。这三种盈利模式都存在一定的风险。

  对于基础设施的建设方、运营方而言，使用者付费模式存在市场发展低于预期的经营风险。在经济欠发达地区，市场发展低于预期的可能性较大。

  财政资金支付模式受制于东道国的整体财政能力。“一带一路”沿线很多国家均存在严重的财政赤字，债务违约风险较高。

  周边区域商业升值模式的风险在于东道国的土地制度，对于土地私有制的国家，周边土地并不一定能提供给基础设施建设运营方开发，第三方开发的收益也不一定会与其分享。 现实中，“一带一路”沿线国家基础设施的债务违约率较高，有的国际咨询机构甚至将有些国家列入高风险债务人。

  “一带一路”沿线部分国家和地区具有独特的资源能源和区位，处于大国利益角逐的中心地带，政治经济发展形势十分复杂，国际形势特别是域外大国势必影响这些国家的政策。

  虽然“一带一路”沿线国家在改善基础设施、实现更好发展方面拥有共同的愿望，但并不排除其与其他利益集团之间也存在难以割舍的利益诉求（包括政治、军事、经济），从而给本地区基础设施建设带来不确定性，增加投资风险。

  为解决以上问题，将规模庞大的基础设施投资需求变为真实的投资行为，参与“一带一路”基础设施建设的各类主体既要通过一系列分析研究挖掘具有发展的潜在能力的优质项目，更要在改善投资环境、提升域内基础设施项目对市场资金吸引力方面一起努力，形成 “投资环境改善→优质项目增多→融资渠道拓宽→经济加快速度进行发展→投资环境进一步改善”的良性循环。

  共建原则，以东道国为主。“一带一路”是众多沿线国家和地区共同的“一带一路”。完善域内基础设施，促进设施联通，需要各国的共同努力，但应以东道国为主。

  加强合作原则，改善域内基础设施投资环境。挖掘与打造域内基础设施投资的优质项目是提升域内资金互融互通及对域外资金吸引力的关键，为此应加强合作，大力改善域内基础设施投资环境。

  市场化运作原则，加强域内外金融资源的统筹和各种融资渠道的使用。“一带一路”倡议虽然由政府主导提出，但在基础设施项目投融资推进方面应充分遵守市场规律，使包括金融机构在内的企业成为投融资主体。政府的责任是通过合作搭建多边或双边的保障机制，为企业的行为提供良好环境和有力支持。

  从供给端看，要满足融资的多元化需求，需要政策性金融机构、商业性金融机构等多种金融机构广泛参与，从而构建多层次、全方位的“一带一路”金融支持体系。从目前看，政策性金融机构、商业银行、多边开发性金融机构、专项互助基金及部分国际金融机构均将参与“一带一路”建设。

  加强推动新兴多边融资机构合作：与“一带一路”倡议有关的国家应加强同多边开发银行以及其他利益相关方开展共同合作，通过多边融资机构的帮助，进一步加大对基础设施项目的投资。为基础设施融资进行金融创新，同时放宽对基础设施投资的诸多不必要的限制。建议多边开发银行继续加强政策框架构建，这当中包括刺激经济和不断推进金融一体化进程，同时为支持基础设施投资提供更高效的公共投资资金。此外，多边开发银行也可继续通过创新融资和投资模式，研究支持私人投资加入融资渠道，将市场上各方面资金都运用起来，开发完善PPP模式来帮助迎合融资需求。新兴多边开发金融机构，以“一带一路”量身打造的亚投行和丝路基金为代表，两者均以国际标准建立，其特点在于对接“一带一路”的专项性，以国际标准为“一带一路”提供信贷、债券、股权投资、保险等多元化、创新性融资模式。

  联合多家多边融资机构共同开展合作：与多边金融机构一道助力“一带一路”倡议下的基础设施项目，共同成立多边开发融资合作中心，一同探讨和研究全球项目投融资机制的创新，是识别和化解融资风险中的一种有益尝试。多边机构的参与可以某些特定的程度上达到风险共担的效果。同时作为世界上长期从事基础设施领域投融资工作的国际机构，结合“共商、共建、共享”的理念，通过完善制度来降低风险，共同为现有融资机制进行创新和检验。

  三方合作是基于传统双边或双方合作的模式下，开创的一种独特的经济合作发展模式，参照国际上的最佳实践和实际操作经验，一同推动采取创新解决方案，来达到促进减贫和一起发展的目标。

  “一带一路”倡议是一项长期的，宏大的倡议，与之有关的国家和地区单纯依靠本国政府自有资金或银行常规的融资模式开展投资建设是捉襟见肘的。通过撬动私人资本，可以部分缓解基础设施项目投资难以满足的现状。

  据统计，私人资本在投资基础设施项目的比例不足0.8%，实际投资与资金规模十分不匹配。有关国家和地区应通过努力完善宏观经济政策，增大本国投资环境对私人资金投资基础设施建设的吸引力，使公共投资管理更加行之有效，并将稀缺资源集中于非商业项目。

  在管理好财政资金风险的前提下，通过逐渐完备的PPP框架来吸引并调动私人投资加入。政府在撬动私人资本上能够应用多种政策措施的扶持，为私人部门的投资人提供一些风险补偿及投资保障，例如税收补贴与优惠，拥有更多贷款担保，在国内拥有特殊开发区的优先开发权，或对于投资的基础设施项目具有某些特定的程度上的运营收益权等。

  开发性金融机构的特点及优势：开发性金融是实现政府发展目标，弥补体制落后和市场失灵，有助于维护国际经济金融安全，增强竞争力的一种金融形式。世界银行、亚洲开发银行等都是开发性金融结构。这些开发性金融机构的资金大多数都用在开发和发展。具有贷款周期长，融资成本低等特点，能够与商业银行的投融资模式形成互补，填补市场空白，完善投融资机制。

  “一带一路”建设提出至今，参与的各方均已形成了较为统一的共识，也拥有了比较稳固的共同开发项目的基础，如何深入对接双边或多边发展的策略，进而促使更多的合作项目落地，是下一步参与“一带一路”建设的各方要关注的问题。而开发性金融则能够很好的通过自身的金融模式优势，在“一带一路”建设项目融资中发挥独特的作用。

  通过建立行之有效且富有约束力的风险分担机制，可以最大限度的降低投融资风险，完善现有多元化融资体系，实现对“一带一路”倡议下项目建设的长期、稳定、可持续、风险可控的金融支持。

  通过有效保障“一带一路”项目的融资安全，可以在某些特定的程度上为身处“一带一路”项目开发过程中的国家经济社会持续健康发展提供助力，用好“资金融通”，达到成果“共享”目的。

  “一带一路”建设中的投融资风险来源很复杂，单凭金融机构自身无法很好地规避，需要国家提供对应的风险管理方面的公共产品。可以从公共信息服务、投资争端解决、国际国内投融资规则对接、对外援助等方面加以完善。

  在现代经济体系中，公共信息服务对公司管理和规避风险具备极其重大意义。包括三个方面：

  国别风险提示。很少有国家对其他几个国家的国别风险进行提示，因为这一般牵涉很复杂的国际关系问题。但政府能够最终靠与比较中立的国际组织和跨国公司合作，根据共同商定的方法，确定国别风险级别。国际货币基金组织，但一带一路建设比债务有联系也有区别，国际货币基金组织的分析方法是静态的，但一带一路的是动态的，应该能利用经济地理学的分析框架，进一步确定。

  加强国际信息交流沟通。一带一路建设的相关信息不能仅靠中国收集和提供，要建立，中国的政府部门和新闻机构可以与国际组织、各国政府和新闻机构建立信息交流分享机制。

  随着一带一路建设逐渐推进，投资项目逐渐增多，其中不可避免地涉及各种投资争端问题。同时，一带一路沿线国家法律和法规不完全一样，相关能力也差异很大。而投资项目往往涉及利益群体和国家很多，甚至遵从不同的法律体系，协调成本很高。通常来说，一带一路建设涉及的投资争端有三大类，一是国与国之间的投资争端；第二是中国的企业或金融机构与国外政府的投资争端；第三是中外企业或金融机构之间的投资争端。中国作为一带一路倡议的发起者，有必要加强投资争端解决机制或机构的建设，这不仅对维护中国投资者的利益有好处，更有助于建立在一带一路建立公平公正的投资环境。

  健全制度，规范企业和金融机构的行为。近年来，中国政府慢慢地增加走出去的企业、特别是国有企业的规范管理，出台了不少规章制度和指导文件。有关主管部门有必要围绕这些规章制度，对公司进行有明确的目的性的培训，改进企业内部的风险管理和激励机制，将环境和社会风险纳入风险管理框架，同时定期开展合规检查。

  多边开发银行的环境和社会保障政策。其目的是避免、减少或缓解项目对环境和社会的负面影响，其中还包括在项目执行过程中可能受一定的影响的人群。世界银行的相关保障政策包括环境评价，自然栖息地，病虫害管理，非自愿移民，少数民族，森林，物质文化遗产，大坝安全，国际水域，有争议地区。其中最重要的也是项目涉及最多的是环境评价、非自愿移民和少数民族。这些政策也是在逐渐完备过程中的。以亚洲开发银行为例，该银行于1979年就在其贷款业务中正式引入了环境影响评价。最初，亚洲开发银行只是关注技术评估和缓解措施，目前已逐渐发展为强调发展和实施综合性的环境管理计划，这中间还包括减缓措施、监测程序、成本估算、实施机构等。其环境评价过程强调与公众协商、充分披露信息和制定替代方案。

  投资东道国的国别体系与国际规则相结合。一带一路沿线国家多为发展中国家，在基础设施投资领域的法律和法规各不相同，在执行层面的能力也不相同。近年来，国际社会越来越强调结合东道国的保障体系开展工作。多边开发银行普遍支持发展中国家加强和有效使用自己国家的国别体系，认为这将有利于提高这些国家的发展自主性、降低交易成本，从长久来看，这将扩大发展影响。但另一方面，如果全部按照投资东道国的国别体系开展项目，环境和社会风险在有些国家并不能很好地避免，还需要一些辅助性制度安排。

  加强与非政府组织的对话。在许多一带一路沿线国家，非政府组织的力量是十分强大的，可以影响到政府决策和当地乃至国际舆论。中国政府内部主管企业走出去的部门可以建立与国际非政府组织沟通交流的渠道，加强政策和项目规划的透明度，这种沟通也可以使政府对一带一路项目建设的环境和社会影响有全面的了解，作为决策的信息源自之一。

  中国公司的承包工程的能力得益于中国几十年来在基础设施领域的大规模投资。在铁路、公路、港口、电站、电网、移动通信等领域，中国均拥有世界最先进的技术和施工团队。在全球百强土建工程承包商中，中国公司约占40%。在国际竞争性采购中，中国公司往往在土建工程承包方面实力很强，中标率很高。但是咨询服务合同，中国公司很少能够中标。但是，咨询服务业属于轻资产行业，盈利水平很高，而且更重要的是，拥有一个强大的咨询服务行业对于投融资风险管理意义重大。一方面能够促进咨询业的国际合作，逐步提升中国咨询服务业在海外开展项目的能力，同时能建立基础设施国际投资专家库。

  风险管理一直是金融机构管理的重要组成部分。但是，金融机构在参与一带一路建设过程中，除了传统的风险管理方法和措施，还需要针对一带一路建设的特点，采取有明确的目的性的措施，防范和化解投融资风险，包括：创新合作伙伴机制分散风险、创新金融理财产品设计降低风险、支持建设和金融运作相结合。

  （1）多个合作伙伴共同实施项目。虽然会在某些特定的程度上增加协调成本、降低效率，但有助于控制风险，这一方法很适合融资巨大、高风险的基础设施项目。（2）联合融资。可由一家有能力的金融机构牵头，多个金融机构银团贷款，有一家牵头行负责协调工作，并与投资东道国磋商。（3）平行融资。对于大型基础设施项目，互相约定，协调实施进度。这种方法的好处在于不同金融机构之间可以有不同的贷款条件，缺点是项目实施进度难以做到完全一致。（4）上下游合作。一些金融机构，但对于上游的项目前期准备工作，这些机构往往缺乏经验，可以再一次进行选择中外机构开展国际合作，利用外方的项目开发能力。（5）战略规划合作。几乎每个国家的发展都是有规划的。如果一个国家能力比较强，其政府会定期制定发展规划。如果一些小国能力较弱，一些国际组织或关系紧密的国家会帮助其制定发展规划。中国的金融机构在开展海外项目时，必须关注项目与现有规划的衔接。很多基础设施项目的未来盈利性都取决于相关规划的落实。如果相关产业的发展滞后，基础设施项目难以实现财务可持续，因此就需要开展战略规划合作，对某一地区的发展的策略进行充分了解。（6）注重发挥各自优势。可以在基础设施项目的组成部分中，选取不同具有技术优势的国家，中国一般在土建施工方面有优势，一些发达国家在设备方面有优势，还有些国家在技术咨询商有优势，能够最终靠强强联合，充分的发挥各自优势，化解风险。

  新兴经济体和发展中国家基础设施项目吸引投资面临三大风险：国别风险（包括政治、政策、汇率风险）、项目自身风险（包括建设、环境、社会、需求、交易对手风险）、金融机构风险（金融机构因监管闲置，无法为基础设施项目提供长期融资）。鉴于现有风险缓释工具无法完全解决以上问题，应从管控汇率风险、交易对手风险、金融机构风险等方面着手，提供对应增信产品，提升项目的可融资性。